有色近期分化相对比较大，只有锌是一枝独秀。为什么会造成这种局面？美联储议息会议和英国脱欧又会对锌价造成哪些影响？今年锌的矛盾点以及交易策略又会怎样？ 

低产低库存 锌价变强势

近期有色板块中锌市场表现相对强于板块中的其它品种，主要为国内外供应端存支撑。春节后为国内消费回升的阶段，不过截至目前整体消费回升情况不及预期。但相对于消费回升缓慢，锌冶炼产量继续呈下降态势。新产能释放缓慢，远未达到满产状态，加之其他冶炼厂检修等均使得锌锭产量迟迟未有提升。

近期海外也有冶炼厂产量受干扰的情况。LME锌库存持续去化，已接近2007年低位，阶段性促发LME呈现挤仓情况。春节后以来，LME锌现货月升水低位逐渐抬升。此外，市场一度由于Nyrstar公司的债务偿还问题，引发对其冶炼供应的担忧，也推动了LME锌价创出了2882美元/吨的年内新高。

 因此，产量不及预期、低库存是目前锌价的最大支撑，也是造成近期锌价偏强的原因。

与此同时，尽管供应端支撑锌价表现相对略强，但近期锌价并没有形成持续的强势上涨趋势。主要为全球经济阴云难消，国内外需求表现均疲弱，春节后国内下游恢复缓慢，对有色板块包括锌价均形成了限制。

英美动作缓 影响不明显

近期，美国陆续公布的经济数据参差不齐，这使市场对美联储在加息问题上将继续按兵不动的预期得到强化。市场数据显示，美国利率期货市场反映美联储2019年加息动作或暂缓，甚至在2020年1月降息的概率已经达到25％。因此预计议息会议对锌在内的有色金属价格不会有明显影响。不过也不排除美联储官员有关措辞被分析人士放大从而成为炒作点，进而造成价格短暂剧烈波动。

另外英国首相特蕾莎·梅将第三次向议会提交她的脱欧协议并进行投票。梅已对国会议员发出警告，如果她的协议未能获得足够的支持，脱欧将会被无限期的延迟。脱欧进程一定程度会引发汇率波动，但对于有色方面，尤其是锌品种，可能相关性较小。 

矛盾丛生季 瓶颈致滞后

当前，锌市场最大的矛盾点主要为国内锌锭供应瓶颈何时突破的问题。原料端供应已经出现明显的宽松，同时加工费持续上涨带来冶炼厂实际加工利润明显回升，但凡设备完善的企业其生产积极性都非常高，基本处于满负荷生产状态。

但国内大型冶炼厂冶炼瓶颈暂未完全打破，新厂设备还未完善使得开工情况比预期要滞后。而从下游来看，华北地区大型镀锌厂环保设备已经基本全部达标，因此环保整顿的影响或越来越小，旺季来临之际下游开工相对积极。

另一矛盾点是短期在消费旺季下的低库存与中长期供应可能面临过剩之间的博弈。在原料矿增产逐步兑现的背景下，未来供应压力将会凸显，供需将趋于弱平衡。在现有产能仍有提升空间的情况下，高利润刺激下的冶炼厂将宽松的原料矿传导至锌锭存在较好的客观环境。长期来看锌价可能会持续承压，建议投资者可考虑逢高沽空锌价。 

波动仍长存  或买近抛远

年内锌精矿供应过剩基本确定，锌精矿加工费接续走强。而不确定的是在高加工费的刺激性锌冶炼产能是否能快速回升，因此锌冶炼企业的开工情况无疑是市场关注的重点。另外国内除降税减费政策落地外，其他如汽车消费刺激政策、基建落地情况等对消费有直接影响的具体措施也值得关注。

国内方面，尽管现阶段锌冶炼利润恢复，但炼厂冶炼瓶颈仍等待突破，国内库存增幅或有限，叠加旺季来临下游消费回归，或将限制期锌跌幅。市场仍存在价格波动。

从宏观来看，一方面中美贸易谈判的反复性带动市场情绪波动，另外增值税下调从原来的市场预期5月份执行到近期或调整到4月1日执行，导致不同月份价差经历了大幅波动，如2019年3-4价差两度走强，4-5价差经历了先强后弱的大幅波动。

预计上半年在国内大型冶炼厂产能没充分释放之前，加之消费旺季来临，锌价仍存在较强支撑。而下半年随着国内冶炼瓶颈打破，预计锌锭供应有望超预期回升，中长期来看锌价仍面临下跌风险。整体来看，锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势或将延续。